近期美國經濟數據較市場預期為佳，特別是房地產數據，令人喜出望外，增加投資者對美國經濟開始有改善的憧憬，投資者對股票的投資意欲及胃納上升，加上市場憧憬G20會議將有利好消息，例如訂下措施改善金融體系及金融業的制度及監管問題，促使部分由去年底至今仍然未入市的資金，開始重新入市。
香港股市一直不乏熱錢，在市場經過極端恐慌和絕望之后，藉經濟未有像預期般壞的環境，重新買入估值偏低的重磅股，帶動指數上揚。短期上述因素將推動恒指反覆上試15000水平。
導致歐美金融體系一度幾近癱瘓，拖累美國經濟陷入自二次大戰以后最惡劣困境的主因之一：美國住房市場泡沫爆破的問題，近期似乎隱現穩定的?象，美國建築開支由一月下滑3.5%放緩至二月的0.9%跌幅，較市場預期下跌1.8%為小，連同上兩周公布表現遠佳於預期的成屋銷售及新屋動工數據，令市場憧憬房屋市場正趨向穩定。
信貸未改善衰退難扭轉
但當前環球經濟狀?，并非完全沒有隱憂，美國聯儲局早前正式實施（量化寬松）貨幣政策，壓低國債長息，以紓緩企業及個人貸款的財務壓力，曾令市場憧憬銀行體系的其中一大問題：信貸風險因受企業營商環境及失業率惡化威脅而上升，可獲得改善；由於金融體系信貸狀?一日未正式改善，實體經濟衰退難望正式扭轉形勢。
事實上，歐美金融體系除面對信貸風險持續高企的困境外，金融機構資產負債表內存留大量（有毒）資產，這些「毒瘤」一日未能被徹底割除出來，意味金融體系內的對手風險仍然高企，金融機構之間始終不能達至互信，金融系統無法恢復往昔正常順暢運作。目前歐美體系內雖則充斥不少流動資金，這主要為央行大量注資的結果，但資金始終不能正常流往經濟活動及實質需求領域，形成經濟及企業盈利今年甚至明年初的前景無法改善過來。
華潤置地派息增加
華潤置地(1109)08年純利上升42.4%至20.38億港元，每股盈利(EPS)為46.9仙，優於我們的預估每股盈利43仙，末期息為每股8.3仙，全年派息增加至每股11.7仙，維持約25%的派息比率。盈利增長主要受住房銷售較2007年增長60.4%及住房毛利率由07年32.5%輕微擴闊至08年33.7%所推動，毛利增加則受惠旗下銷售項目的平均售價上升及大部分收益來自毛利較高的項目所致。
華置12個月看13.8元
華潤置地08年營業額增長60.8%至91.3億港元，其中08下半年營業額按年增長61.8%至63.53億港元，由於華潤置地於2008年的住房銷售遍及12個省市，相對減低四大城市房地產市場調整帶來的整體性影響。去年住房銷售的總合約價值達79.94億人民幣，銷售面積達701,130平方米。展望2009年公司表示合約銷售額及面積已分別達到30.6億人民幣及39萬平方米（截至09年3月22日），當中包括來自08年的61.1億人民幣預售(但於09年入帳)，2009年已鎖定營業額為86.44億人民幣。
華潤置地截至08年底的加權平均銀行融資成本為5.4%，我們認為公司發展項目遍及17個城市，09年應可維持33%的毛利率，09年稅后純利增長27%，維持12個月目標價13.8元。
群益證券(香港)研究部董事曾永堅(作者為證監會持牌人無持上述股份)逢星期五刊出
來源:中國窗
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