2007年6月5日美國聯準會 (Fed)主席Ben Bernanke 在南非的一場演講中表示：「次貸部門的問題，不太可 能嚴重到蔓延至更廣泛的經濟或金融體系。」
言猶在耳，時隔 2個月後的 8月，次貸風暴引爆， Ben Bernanke以上談話看起來已經非常遙遠。金融體系 一片紊亂，迫使美國聯準會與歐洲央行掏出超過2500億 美元的資金注入短期資金市場，以穩定金融市場的運作 。次級房貸危機向全球流竄，而信貸風暴就此開始。
美國財經媒體 《MarketWatch》報導，隨著一周年 即將屆滿，上周美國道瓊工業指數大跌 14%，美國經濟 成長率降低為一半都不到，金融機構為3500億美元的減 記所苦，美國全國各部門失業率攀升，某些地方的房市 價格甚至已經跌掉40%。
年初，美國第五大投資銀行Bear Stearns（貝爾斯 登）被聯準會緊急援助，並引導 J.P. Morgan（摩根大 通）收購。接下來，二房風暴的Fannie Mae（房利美） 與 Freddie Mac（房貸美）兩家美國抵押貸款巨獸，也 可能走向Bear Stearns的命運。
從今年 1月算起，已經有 9家美國的銀行倒閉，包 括 8月 1日的佛羅里達州的First Priority Bank。
掌握8000萬美元避險基金的美國投資顧問公司Scion Capital LLC負責人 Michael Burry表示：「我懷疑現 在才只度過危機的 1/3而已。」該公司也押寶高風險次 級貸款證券而獲得鉅額利潤。 Michael Burry指出，「 真正的復甦可能遲至2010年末到2011年初才會來臨。因 為過去信貸泡沫產生的損失還沒完全浮上檯面。」
他也預測，正當美國政府努力印鈔票試圖降低信貸 風暴的問題時，通貨膨脹情況會加劇、美元價值重挫。 為了因應這個情況發生，他已經投資大宗商品、外國貨 幣以及海外股票，特別是亞洲地區。
Michael Burry 曾因看空房市與抵押貸款市場而獲 利，所以他對房市與信貸市場的態度也比別人更悲觀。 然而，和他抱持同樣觀點的人不在少數。
Hovde Capital 公司執行長兼基金投資組合經理 Eric Hovde表示，「我們大概還要至少 1-2年才能度過 整個問題」。他的公司旗下管理數支避險基金，專門投 資金融服務。
他也點明，最近房價還會有一波相當大的跌幅，然 而 3-6個月內還不會出現在銀行或其他金融機構的資產 負債表上。「就算再過一年，信貸也無法重建，金融部 門缺乏資金的情況還是會持續。」
全球最大的保險經紀公司Aon Corp（ AOC(US) ）執行 長 Greg Case則對歐洲的情況很擔憂。現在歐洲已經出 現經濟放緩的徵兆。
Greg Case 表示，「我們公司的經營相當全球化， 在 120個國家都有分支。但現在令人憂慮的是，過去在 美國看到的特點，現在開始可以在歐洲的經濟中發現。 整體的經濟壓力正在增加，這導致信用緊縮，金融機構 必須承受壓力。這每天都出現在我們的客戶身上。」
手握58億美元的投資公司SCM Advisors LLC策略主 管 Max Bublitz表示，如果用棒球局數來比喻，信貸緊 縮發生在第 4-5局，相對迫切，而房價滑落則較晚發生 ，可能在第 6-7局才出現。
但他警告，美國民眾已經無法像往日貸款花錢，導 致美國經濟的火車頭─消費趨緩，這才只是美國人省錢 行動的一開始。「美國消費者眼睜睜看著房屋價值快速 下滑、股票持有也不斷縮水，家戶資產一直降低；而且 不少人薪資成長停滯不前、食物與能源價格又持續攀高 。」
由於美國政府介入其中，這似乎代表美國經濟不會 摔落得太嚴重，但是 Max Bublitz預測，2009年美國景 氣仍然不佳。在2010年之前， GDP成長率不會回升。
然而 Max Bublitz和Eric Hovde表示，在信貸緊縮 的情況開始好轉之前，房價必須停止下跌。可是，怎麼 讓房價停止下跌？
因為新型態底押貸款（次級房貸）出現，刺激了住 宅房地產市場的景氣，這幫助許多以往買不起房子的人 購屋。這些房貸被延長，是建立在房價會無限上漲的基 礎上。但這已經證明是錯的，而這類抵押貸款已經消失 ；因為缺乏貸款，購屋者償付購屋款項相當吃力，而且 還得接受房價會下挫的事實。
Michael Burry 表示，如果銀行和金融機構處理掉 會拖累資產負債表的壞帳，才有可能再度增加房貸供應 。但這個過程需要花很多時間。
根據 RiskMetrics公司提供的統計數據，2007年第 2季（信貸危機還沒爆發前），美國的銀行只預留了貸 款總額的 1.23%準備金。代表可能出現財務困境的機率 很低。
RiskMetrics 金融部門分析師 Zach Gast表示，這 在美國金融體系中，可能是有史以來最低的預留儲備水 準，而且這也讓銀行的價值看起來比較高，雖然實情可 能不見得如此。
但是今年 3月底，美國銀行的預留準備金已經上升 到貸款總額的 1.71%，更慘的是，準備金提升的速度還 跟不上第 1季資產虧損的情況。目前今年第 2季的數據 還沒出爐，不過 Zach Gast推測，銀行會大量增加預留 準備金，大約與壞帳增加的規模同步。
Zach Gast 分析，現在的問題是預留準備金增加會 侵蝕銀行的獲利淨值，進一步讓銀行更不願意放貸。「 如果銀行已經沒有足夠的資金，那就更難靠放貸來增加 資產。假設銀行的資本充足、體質健全，那預留準備金 增加也不會影響這家銀行，人們無須為它擔憂。問題是 ，我不知道這什麼時候才會成真。」
為了研究這需要多長時間， Zach Gast回頭檢視過 去經濟衰退中信貸週期的資料，發現銀行如何處理大量 商業及工業貸款最為關鍵，因為這類貸款比較不穩定。 他總結道，「一般而言需要 3-5年才能度過整個過程。 」
而這一次信貸緊縮，貸款壞帳大概是半年前開始上 升。同時值得注意的是某些不良貸款（例如信用卡卡債 ）透過金融系統快速增加，甚至還超過商業及工業貸款 。另外Zach Gast表示，由於持有抵押貸款包裝成的證 券商品，金融機構必須根據市值或電腦模型回報旗下資 產的公平價值（fair value）。
Merrill Lynch（ MER(US) ；美林)日前進行資產減記 ，上星期更決定將部分帳面價值為 306億美元的債權抵 押證券（CDO)以67億美元（合每 1美元資產以22美分） 出售。支持了部分市場樂觀者的信心，因為似乎幾家大 型金融企業最終著手處理掉問題資產。
不過 Michael Burry認為，美國政府為降低信用危 機的衝擊而採取的舉動，可能反而減緩了這一系列清理 不良資產的過程。
在Bear Stearns幾乎倒閉後，美國聯準會直接開放 貸款給該公司。這是繼 1929-1945年經濟大蕭條以來政 府首度直接出手援助。美國政府如此動作，讓類似操作 手法的金融企業繼續流連在抵押貸款相關證券上，不須 思考出售資產進行減記。結果，這類型的不良資產就一 直存在於金融機構的資產負債表上。
「美國政府不應該介入援救有倒閉風險的金融公司 。」Michael Burry直言。
他進一步表示，「假設政府放任闖禍的金融公司自 己按照市場機制倒閉或淘汰，那麼事情應該很快就會過 去。但美國政府沒有如此，不論政治人物的政治立場如 何，都主張印鈔票，藉此為短期經濟狀況塗脂抹粉。」
這樣的舉動反而創造長期問題，例如美元加速滑落 ，通貨膨脹猛增。但政治人物可能別無選擇。 Max Bublitz認為，如果年初美國政府不出手救Bear Stearns、現在不為Fannie與 Freddie提供紓困，美國 經濟恐怕會出現嚴重的大蕭條。
他表示，「經濟課本中，政府完全不介入市場好像 很美好，但現實世界裡，誰知道如果沒有政府支持會怎 麼樣？政府緊急援助金融業雖然很糟糕，但不援助的結 果會更可怕。」
Max Bublitz 預測信貸緊縮的狀況不會那麼尖銳， 但持續時間會比較久；他與 Michael Burry的看法不同 ，他認為經濟發展遲緩會抑制整體通膨擴大。
固定收益債券投資管理公司 Pimco執行主管Paul McCulley在7月一份給投資人的報告中指出，如果一個 主要投資者開始借更多資金，並把這些錢用在購買金融 機構的問題資產上，那麼信貸緊縮的情況就能更快紓解。
他挑明了說，他指的主要投資者就是美國政府。
另一方面，金融機構應該繼續降低使用槓桿，並且 將資產出售到只剩下少數買家的市場上。這將反過來壓 低價格，迫使企業減少融資、出售更多資產。
Paul McCulley 在報告中寫到，「美國政府必須調 整收支，吸收被私人部門釋出的資產，如此一來可以降 低有害的資產通貨緊縮（pernicious asset deflation ）。要解決問題，真的就是這麼單純而已。」
Max Bublitz 表示，許多經濟學家建議，成立類似 資產再生信託公司（Resolution Trust Corporation； RTC）的機構。資產再生信託公司是國營的投資基金， 出現在1980年代末期，專門購買壞帳或不良資產，解決 流動性不足的問題，也幫助金融機構度過難關。Eric Hovde表示，「我的確看到政府的影子。」
但是資產再生信託公司只是一個管道，最終要把不 良貸款銷售給其他投資人，如果類似的機構真的要解決 現在的信貸危機，還是得有買家願意買。
「不幸的是，這種解決方式恐怕要耗掉納稅人 1噸 鈔票！」Eric Hovde說。
資料來源：鉅亨網
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